커버드콜(Covered Call) ETF는 현금 흐름 창출 및 위험 관리 전략을 찾는 투자자들에게 상당히 인기를 끌고있는 ETF 자산군입니다. 이 글에서는 커버드콜 ETF의 특징, 장점, 단점, 장기투자 전략 활용법, 그리고 마지막으로 대표적인 ETF들에 대해 살펴보겠습니다.
** CONTENTS **
커버드콜 ETF의 특징
커버드콜은 주식/선물과 옵션을 조합하는 합성 전략 중 하나입니다. 커버드콜 ETF는 말 그대로 커버드콜 전략을 사용하여 자산을 운용하는 펀드 상품이며, 따라서 해당 전략의 메커니즘을 이해하면 특징 또한 자연스럽게 이해할 수 있습니다.
1. 옵션 시장이 있는 기초 자산의 매수
펀드의 운용자산 수준을 받아줄 수 있는, 유동성이 제법 있는 옵션 시장이 필요합니다. 보통 미국의 S&P500 같이 옵션 시장이 활발하면서 인지도 있는 지수들이 대표적인 기초 자산이 됩니다. 그 결과 당연하게도 커버드콜 ETF의 수익률은 해당 기초 자산의 수익률에 정비례하게 됩니다.
2. 콜옵션(Call Option) 매도
콜옵션 매도를 간단한 예로 풀어보면 다음과 같습니다.
- ‘내 생각에 이번 달에 S&P500이 4500까지는 절대 안 갈거 같은데? 만약 4500 넘어가면 제가 가진 거 무조건 4500에 넘겨드리겠다는 각서 팝니다~’
- 이 각서는 누가 살까요? 시장에 4600을 간다고 생각하는 사람이 있다면 기꺼이 이 각서를 살 겁니다. 또한 매수하는 입장에서 각서의 가격은 4600-4500=100 이하에서 생각할 수 있을 겁니다. 4800을 간다고 생각하는 사람이 많다면? 이 각서는 더 불티나게, 더 비싸게 팔리게 됩니다.
- 커버드콜 ETF는 주기적으로 콜옵션을 매도함으로써, 그 판매 수익을 배당 형식으로 지급할 수 있습니다.
- 그 반대급부로 4500을 넘어갔을 때는 콜옵션 매도로 인한 손실이 발생합니다. 다만 ETF가 보유한 기초자산 또한 오르고 그 비중도 콜옵션 매도보다 더 크기 때문에 지수가 5000을 간다해도 ETF 자체가 하락하는 일은 없습니다.
요약하면 기초 자산이 오르면 좋고, 콜옵션 매도로 주기적인 배당을 지급합니다. 다만 기초 자산이 예상보다 단기간에 오를경우 수익률이 저하될 수 있는 투자 상품입니다.
커버드콜 ETF의 장점
1. 현금 흐름
풍부한 현금 흐름은 커버드콜 ETF를 찾게되는 가장 큰 장점일 것입니다. 일반적인 배당 ETF들은 동일 자금에서 이 정도의 배당금을 창출할 수가 없습니다. 적은 금액으로 현금 흐름에 기반한 무언가를 하고 싶다면 훌륭한 선택지가 됩니다.
2. 월배당
만기가 매월 있는 콜매도 전략의 특성으로 인해 매월 배당을 지급합니다. 간혹 이 분기마다 지급해도 나눠쓰면 똑같은거 아닌가라는 말을 하는 분들도 계시지만, 정작 월급을 3달에 한번 몰아받을래 하면 싫은 것이 사람입니다. 보통 배당이 들어올 때 배당으로 소비를 한다든가, 또다른 투자를 한다든가 하는 식으로 활용하기 때문에 월배당은 상당히 매력적인 옵션입니다.
3. 약한 추세에 유리함
특징을 이해하셨다면 본능적으로 느끼셨겠지만 커버드콜 ETF가 가장 유리한 상황은 콜옵션 매도가를 건드리지 않을 정도로만 상승할 때 입니다. 이 경우 기초 자산의 상승분은 상승분대로 즐기고, 콜옵션 매도의 추가 수익까지 얻을 수 있습니다. 그 다음으로 좋은 상황은 가격변화가 없는 횡보입니다. 시세 차익은 얻을 수 없지만 배당을 확보합니다. 마지막으로 약한 하락세까지는 커버드콜 ETF에게 오히려 기회가 될 수 있습니다. 장기간에 걸쳐 하락한다면, 그 기간동안 나온 배당으로 하락한 자산을 추가 매수함으로써 반등했을때 더 많은 차익을 얻을 수 있습니다.
커버드콜 ETF의 단점
1. 운용 능력
앞서 다룬 예시에서 ‘내 생각에 이번 달에 S&P500이 4500까지는 절대 안 갈거 같은데?’라는 부분이 있었습니다. 이 4500이라는 예측치는 어디서 튀어나오는 것일까요? 일반적으로 커버드콜 ETF의 상세 페이지를 보면 콜옵션 매도 가격을 공개합니다. 예를들어 S&P500의 커버드콜 ETF인 XYLD는 다음과 같이 공시하고 있습니다. 참고로 최신 공시는 XYLD ETF 상세 페이지에서 직접 확인하실 수도 있습니다.
위의 4435 콜 옵션을 선택하는 것은 순전히 운용 기관의 역량입니다. 물론 대충 감으로 찍을리는 없고 철저히 데이터에 기반한 확률을 고려하여 기계적으로 가이드라인을 설정할 것입니다. 하지만 주식 투자를 하다보면 전문가들, 심지어 이른바 거장이라는 사람들조차도 단기 방향 예측은 못 한다고 선을 긋거나, 예측하더라도 수시로 틀리는 것을 아실 겁니다. 그렇기에 투자자들은 확률적으로 정한 값인만큼 확률적으로 틀릴 수 있다는 점을 인지하고 있어야 합니다.
2. 폭등과 폭락에 불리함
폭등에 불리한 것은 커버드콜의 특징과 일맥상통합니다. 더 큰 문제는 폭락인데 일단 대부분의 폭락은 반등의 형태가 폭등으로 나타납니다. 가까운 예로 2020년 초 코로나의 반등은 몇달에 걸친 연속적인 폭등 추세였습니다. 커버드콜 ETF는 폭락에는 그대로 노출되서 손실이 발생하는데 반등 시에는 폭등으로 인해 그 손실을 만회하지 못하는 경우가 다반사입니다.
장기투자 전략 활용법
기본적으로 장기투자는 소득으로 계속 매수하는 것을 뜻합니다. 하지만 커버드콜은 단순히 매수만 하기에는 한계가 있고, 장기투자에 활용하기 위해서는 몇가지 추가적인 대응을 해줘야 합니다.
1. 배당의 투자처 고려
장기투자 목적이라면 배당 또한 소비보다 투자로 고려할 것입니다. 일반적인 주식 포트폴리오 상품이면 단순히 재투자를 통해 수량을 늘려가면 되지만, 커버드콜 ETF의 경우에는 배당을 좀더 공격적인 성장주에 투자하도록 권장합니다. 이유는 당연 상승폭이 제한되는 점을 보완하기 위함이고, 커버드콜 ETF의 현금 흐름이 안정적이라 심리적으로도 성장주 투자에 유리하기 때문입니다.
2. 폭락에 리밸런싱
장기투자라면 2~3년에 한번씩은 큰 폭의 하락을 맞게 되는데, 이 경우 자신만의 기준을 세워서 일부의 커버드콜 ETF를 순수한 기초자산 ETF로 교체해주는 것을 권장합니다. 예를 들어 10% 낙폭에 10% 교체, 20% 낙폭에 30% 교체와 같은 방식으로 세우시면 됩니다. 기초자산의 장기 차트를 보시고 평균적인 낙폭, 가장 심한 낙폭 등을 통계적으로 연구하시고 기준을 세우면 됩니다. 단점에 언급했듯이 대부분의 반등은 급등의 형태이고 이 경우 커버드콜은 상당한 기회비용 손실을 체감할 수 있습니다. 급등 추세가 끝난 이후에 다시 커버드콜 ETF로 교체하는 수고를 할 필요가 있습니다.
3. 배당에 따른 보유금액 조정
이건 모든 배당 자산에 대한 유의사항입니다. 종합소득세 세율이 전환되는 구간, 건강보험료 피부양자 자격조건 등을 고려하여 보유금액을 조정하시는 것이 좋습니다. 방법은 어렵게 생각할 것 없이 원하는 기준을 초과할 것 같으면 일부 매도해서 순수 기초자산 ETF나 배당이 적은 VOO와 같은 지수 ETF, 아니면 배당이 없는 성장주 등에 투자하는 식으로 하시면 됩니다. 참고로 현재 기준 건강보험료 피부양자의 경우 연금, 배당 등 소득을 종합하여 2천만원 초과시 상실되어 지역가입자로 납부하셔야 하고, 종합소득세 세율 구간은 국세청 사이트를 확인하시면 됩니다.
대표적인 커버드콜 ETF들
- XYLD, QYLD, DJIA, RYLD: 각각 미국의 지수 S&P500, 나스닥100, 다우30, 러셀2000 지수를 기초자산으로 삼습니다.
- JEPI: JP Morgan의 매니저가 선정한 대형주 포트폴리오의 커버드콜 ETF입니다.
- TLTW: 미국의 재무부 장기 채권을 기초자산으로 삼습니다. TLT의 커버드콜 ETF라고 생각하시면 됩니다.
결론
커버드콜 ETF는 기초자산과 콜옵션 매도의 조합을 통해 투자자들에게 풍부한 현금흐름을 제공하는 투자 상품입니다. 커버드콜 ETF는 현금 흐름 창출 능력의 반대급부로 급등 추세에서의 상승 잠재력 한계를 수반합니다. 투자자는 커버드콜 ETF의 특징, 장단점 및 활용 전략을 이해함으로써 정보에 입각한 투자 결정을 내리고 이러한 자신의 투자 목표 및 성향과 일치하는지 여부를 판단할 수 있습니다.